如何分配股权是创投企业需要解决的重点问题，一般按合伙人贡献的大小确定。南方科技大学商学院金融系杨招军教授课题组研究出一个简洁的股权分配数学公式，表明股权分配决定于项目投入的产出弹性，相关成果以“Optimal equity split under unobservable investments”为题刊登在欧洲产业经济学协会会刊 International Journal of Industrial Organization 上，是该杂志2025年的开篇文章。

现代企业离不开投资方（创投企业）与企业家的合作，包括资本和劳动力（含投资方的咨询服务等）的投入。由于企业经营过程中普遍存在信息不对称，这些投入往往难以事先用合同的方式规定下来。因此，必须设计科学的激励机制，促使利益相关者自发地投入资本和劳力等要素。股权收入是常用的激励工具，固定收入没有激励作用，但可以用来平衡各方利益，保证契约的公平性。

团队提出一个中心问题：如何分配股权才能达到最好的激励效果？当前的股权分配方式一般按出资比例等贡献来确定，这些看似合理的做法其实是不科学的。该做法主要缺陷在于，在追求公平合理的同时，忽略了对合伙人的有效激励。许多企业的失败与缺乏有效的激励机制不无关系。

团队运用金融契约理论，参考 Cobb-Douglas 生产函数模型，视项目成功概率为资金投入与劳力投入的“Cobb-Douglas函数”，得到了简单易行的股权分配办法，这是史上第一个基于理论推算的股权分配数学公式。该公式表明，股权分配比例完全决定于企业投入要素的产出弹性，与投入要素的成本和数量无关。团队论证的最优契约是：按激励优先的方式分配股权，辅以现金补偿的方式平衡合伙人各方利益。因此，该方式既确保有效激励、又满足了公平合理的要求。

假设创投企业（VC）咨询管理和资本投入的产出弹性（即产出改变量对投入要素改变量的敏感指数）分别为a和b，他们证明了分配给VC的股权份额应该为其中Δ=(a+2b)(1+a+b)[a²+3a(b-1)+2(b-1)²]>0.

例如，假设VC的咨询管理和资本投入的产出弹性分别为0.2和0.4，则代入该公式得到VC的股权应该为67%。倘若初创企业（科学家）的专利价值很大，按公平标准VC只能得30%的股权，则VC应该支付足够的现金给科学家，使得VC仍然获得67%的股权，以便维持最优激励效应。

南方科技大学商学院金融系2024届博士研究生谈丽华为论文第一作者，杨招军为论文通讯作者。南方科技大学为论文第一单位。

论文链接：https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2024.103132

供稿：商学院

通讯员：钟冬妮

主图：丘妍

编辑：曾昱雯